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          公司產業
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          瀾起科技股價腰斬 董事長總經理 2000 萬火速“護盤”?

          文 | 本刊記者 顧天嬌 日期: 2021-10-25 瀏覽次數: 26

          芯片市場的火熱并沒有使得投資者對內存接口芯 片龍頭瀾起科技(688008.SH)保持更多的樂觀情緒。?

          自從 2019 年 7 月上市后,雖然瀾起科技市 值一度突破千億元,但是此后由于業績表現不佳, 2019、2020、2021 年 Q1 營收同比增長分別為 -1%、 5%、-40%,市值相距最高點已近腰斬。?

          瀾起科技的核心產品是內存接口芯片,該產品 營收占到總營收的 98%。雖然瀾起科技作為全球內 存接口芯片龍頭,占據全球近 46% 的市場份額,但 是從總體市場規模來看,根據世界半導體貿易統計 協會統計數據估算,2020 年內存接口芯片市場規 模約為 6 億美元。?

          從營收表現來看,這個不到 100 億元人民幣的 市場確實很難持續供養一家千億市值的公司。?

          瀾起科技也早已意識到了內存接口芯片的局限 性,并布局津逮服務器、PCle4.0Retime 芯片和人 工智能芯片,希望能夠開辟新的增長空間。其董事 長及總經理也于今年二季度增持約 2000 萬元,以 示對公司的看好。?

          那么這些新布局進展到哪一步了?能否扭轉瀾 起科技的頹勢??


          業績下滑現頹勢?

          內存接口芯片的誕生是為了解決內存讀取速度 跟不上 CPU 的計算速度問題,它是服務器內存模 組的核心邏輯器件,可以滿足服務器 CPU 對內存 模組日益增長的高性能及大容量需求。?

          然而這個行業不容易誕生大生意和大市值企 業,諸如英特爾、德州儀器等大廠從 2、3 代起就 陸續退出這一細分領域。

          目前最常用的內存接口芯片已經發展到了第 4 代,在 DDR4 世代,市場集中在 3 家廠商手里,分 別是 IDT、Rambus 和瀾起科技,前兩家均為美國 公司。根據瀾起科技科創板招股書顯示,瀾起科技 的市場份額約為 46%,與 IDT 在內存接口芯片市 場占有率較為接近,Rambus 占比則相對較小。?

          從格局變化情況來看,IDT 2019 年被瑞薩電 子收購后,可能是業務重點偏向與瑞薩電子的微控 制器、SoC 以及電源管理 IC 等產品相結合,內存 接口芯片業務有被邊緣化的趨勢,Rambus 借機搶 了 IDT 的一些份額,從不到 10% 的市場份額提升 到 10%-20% 的區間。瀾起科技的份額則保持穩定, 那么它是否有更進一步的空間呢??

          這主要取決于下游廠商。因為存儲芯片市場同 樣是高度集中的市場,三星、海力士等大廠不會希 望一家獨大的情況出現,所以扶持兩家以上企業進 行互相制衡是更優選擇,瀾起科技想要在現有市場 里爭奪更多蛋糕的可能性不大。?

          也就是說,瀾起科技在這塊業務上的天花板已 經觸手可及了。?

          因此,也就不難理解為何瀾起科技 2021 年一 季度營收大幅下降,一方面 DDR4 內存接口芯片已 進入產品生命周期后期,產品價格較去年同期有所 下降 ;另一方面新的增長點還沒有到來,雖然瀾起 科技已經完成了 DDR5 的研發工作,但是目前支持 DDR5 的 CPU 還沒有上市,下游沒有起量的情況下, DDR5 短期內也難以帶來收入。?

          之所以關注 DDR5,是因為假設內存芯片接口 市場格局不變,隨著 DDR5 的推廣,估計瀾起科技 可獲得約 10 億元的市場空間增量,占其 2020 年營 收的 55%。?

          時間點是關鍵,按照以前的經驗,大概是服務 器會率先應用內存模組,一般 PC 和筆電大概會滯后 6-12 個月。若今年下半年服務器開始 DDR5 起量, 大概到 2022 下半年,PC 和筆電的 DDR5 開始起量。?

          而在 DDR5 訂單爆發之前,瀾起科技的內存接 口芯片業務將一直處于“青黃不接”的境地。?


          新業務有突破?

          與不少半導體公司如北方華創(002371.SZ)、 韋爾股份(603501.SH)等股東宣告減持不同的是, 在今年二季度,瀾起科技董事長兼首席執行官楊崇 和、董事兼總經理 Stephen Kuong-IoTai 各增持了 公司 18 萬股股票。?

          兩者增持金額分別為 1017.81 萬元、1015.9 萬 元,平均增持股價為 56.55 元 / 股、56.44 元 / 股。 截至 2021 年 8 月 6 日,瀾起科技股價為 60.78 元, 兩者浮盈在 7%-8%。?

          至少從這一點來說,瀾起科技的核心高管對公 司未來頗為看好,也認為二季度是公司估值的低點。 那么,底氣何來呢??

          相比內存接口芯片的窘境,瀾起科技在服務器 產品上有了不錯的突破。

          今年 6 月,瀾起科技將與英特爾公司的 2021 年 度關聯采購額度從人民幣 1 億元提高到 5 億元,而英 特爾是瀾起科技 CPU 產品的供應商之一。采購額度 翻了 4 倍,這意味著后者的 CPU 業務發展或超預期。

          與內存接口芯片不同的是,服務器市場非常大, 據 IDC 統計,2019 年全球服務器市場總規模約為 872 億美元,是前者的 145 倍。?

          服務器行業開始門檻比較高,積累難度大,但 是一旦做進去,隨著產品保持不斷地迭代,穩定性 便提高了,同時通過不斷積累客戶,最終會在某個 時點上有個比較大的爆發。?

          現階段,瀾起科技在服務器業務上的收入還無 法跟內存接口芯片的收入對齊,但已經顯露出高速 增長的趨勢了。?

          除了服務器產品,瀾起科技已于 2020 年 9 月 16 日宣布 PCIe4.0 Retimer 系列芯片已成功量產, 正在研發 PCIe5.0 Retimer 芯片。Retimer 芯片一 般搭載在服務器上使用,全球主要廠商有兩家是外 國公司,國內只有瀾起科技在做。?

          不過 Retimer 芯片市場規模不到 1 億美元,是 比內存接口芯片還要小好幾倍的細分領域,雖然能 給瀾起科技帶來一些營收增量,但對于市場投資者 而言,想象空間不大。?

          而瀾起科技的人工智能芯片還在研發階段,尚 無產品雛形,瀾起科技在調研會議中稱這一業務大 概到 2022 年底才會有產品化。?

          總的來看,瀾起科技短期業績增長乏力,未來 幾年一是要看 DDR5 能否順利推進,二是要看津逮 服務器的出貨量是否會有爆發增長。


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